Doha, den 29. August /QNA/ Die Nationale Bank von Katar (QNB) geht davon aus, dass die Notwendigkeit weiterer geldpolitischer Straffungen durch die Europäische Zentralbank (EZB) abnehmen wird. Die Risiken, dass Energiepreisschocks zu Inflation führen könnten, haben sich verringert, die Wachstumsaussichten für die Eurozone haben sich verschlechtert, und die EZB-Verantwortliche verfolgen nun eine abwartende Haltung und werten eingehende Daten aus, bevor sie weitere Zinsschritte unternehmen.

In ihrem wöchentlichen Bericht erklärte QNB, dass die Zinserhöhung im Juni voraussichtlich das Ende des Straffungszyklus der EZB markieren wird, sofern kein neuer Inflationsschock auftritt oder der zugrunde liegende Preisdruck sich als unerwartet anhaltend erweist. Es wird erwartet, dass die Leitzinsen für die kommenden Monate unverändert bleiben.

Zu Jahresbeginn schien die EZB die Leitzinsen bis 2026 unverändert zu lassen. Nach einem erfolgreichen Disinflationsprozess war die Inflation nahe an das EZB-Ziel von 2 % gesunken, wohingegen der Einlagensatz bei 2 % lag – einem allgemein als neutral geltenden Niveau.

Die Eskalation des Konflikts zwischen den USA und dem Iran habe diese Prognose abrupt verändert, so die QNB. Schwere Lieferengpässe und Einschränkungen des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus führten zu einem starken Anstieg der Öl- und Erdgaspreise und ließen die Inflation erneut über das Zielniveau steigen.

Die politischen Entscheidungsträger befürchteten zunehmend, dass höhere Energiekosten sich auf die Preise anderer Waren und Dienstleistungen auswirken sowie die Inflation durch Folgeeffekte verfestigen könnten.
Die Eurozone reagiert besonders sensibel auf Erdgaspreise, da Gas nicht nur einen Großteil der Energieimporte ausmacht, sondern auch ein wichtiger Preisfaktor auf den Strommärkten ist.

Vor diesem Hintergrund erhöhte die EZB im Juni ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte, um zu verhindern, dass sich der zunächst als vorübergehend angesehene Energieschock zu einem umfassenderen Inflationsproblem ausweitet.

Laut QNB hat die Geldpolitik diese Auswirkungen bisher erfolgreich eingedämmt – sofern sich ein weiterer erheblicher Anstieg der Energiepreise nicht als nachhaltig erweist.

Die Bank nannte drei Schlüsselfaktoren, die diese Einschätzung stützen:

Erstens haben sich die Inflationsrisiken, die die Zinserhöhung im Juni ausgelöst hatten, abgeschwächt. Trotz des anhaltenden Konflikts zwischen den USA und dem Iran deuteten die jüngsten Inflationsdaten darauf hin, dass höhere Energiekosten sich nicht flächendeckend auf die Wirtschaft auswirken. Sowohl die Gesamtinflation als auch die Kerninflation fielen im Juni negativ aus, wobei sich das Lohnwachstum weiter abschwächte, wodurch das Risiko von Folgeeffekten begrenzt wurde. Die Euro-Inflationsswap-Sätze – ein marktbasierter Indikator für die Inflationserwartungen der Anleger – sind unter das EZB-Ziel von 2 % für das kommende Jahr gefallen.

Zusammengenommen deuten diese Entwicklungen darauf hin, dass der Inflationsschock wahrscheinlich nur vorübergehend ist – was die Argumente für eine weitere geldpolitische Straffung deutlich schwächt.

Zweitens bestärkt der sich eintrübende Wachstumsausblick für die Eurozone die Argumente gegen weitere Leitzinserhöhungen. Die Geschäftstätigkeit blieb verhalten; der Einkaufsmanagerindex (PMI), der das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor zusammenfasst, lag in den letzten drei Monaten unter der Schwelle von 50 Punkten, die zwischen Wachstum und Schrumpfung trennt.

Diese Schwäche habe Analysten veranlasst, ihre Wachstumsprognosen nach unten zu korrigieren. Die Konsensprognosen für das reale BIP-Wachstum in diesem Jahr sanken von 1,2 % vor dem Konflikt zwischen den USA und dem Iran auf 0,6 %. Ein langsameres Wirtschaftswachstum dürfte den zugrunde liegenden Inflationsdruck verringern, indem es die Nachfrage in der gesamten Wirtschaft dämpft. Vor diesem Hintergrund würde eine weitere geldpolitische Straffung die ohnehin fragile Wirtschaft unnötig belasten.

Drittens deutet die Haltung der geldpolitischen Entscheidungsträger auf eine wachsende Präferenz für unveränderte Leitzinsen hin. Jüngste EZB-Mitteilungen legten nahe, dass die Entscheidungsträger zunehmend davon überzeugt seien, die Zinssätze unverändert zu lassen. In dem Bericht hieß es, der EZB-Rat habe auf seiner Sitzung im vergangenen Juni bekräftigt, weiterhin einen datengestützten Ansatz zu verfolgen. Dabei würden die wirtschaftlichen Entwicklungen bei jeder einzelnen Sitzung neu bewertet, ohne sich im Voraus auf einen bestimmten Kurs für die Leitzinsen festzulegen.
Dieser Ansatz wurde auf dem jährlichen Forum der EZB für Zentralbankwesen in Sintra, Portugal, bekräftigt – wo sich Zentralbanker, Wissenschaftler und Finanzmarktakteure jährlich zusammenkamen, um die globalen Wirtschaftsaussichten und geldpolitischen Herausforderungen zu diskutieren. 
Präsidentin Lagarde merkte an, dass sich die Risiken für Inflation und Wachstum insgesamt ausgeglichen hätten, wohingegen andere Mitglieder des EZB-Rats ebenfalls signalisierten, dass ein abwartendes Vorgehen angemessen sei. Einige Mitglieder zeigten sich offen dafür, die Leitzinsen unverändert zu lassen, falls die eingehenden Daten weiterhin einen Rückgang der Inflationsrisiken bestätigen.

Angesichts dieser Äußerungen schlussfolgerte die QNB, dass sich der EZB-Rat zunehmend auf die Bewertung eingehender Daten und Entwicklungen bei Inflation sowie Wachstum konzentriert, anstatt eine weitere kurzfristige Leitzinserhöhung vorzubereiten.