Doha, el 25 de julio (QNA) – El Banco Nacional de Qatar (QNB) señaló en su último comentario económico semanal que, si bien los crecientes desafíos estructurales siguen lastrando las perspectivas a largo plazo del dólar estadounidense, los factores cíclicos continúan siendo el principal respaldo de la fortaleza de la moneda frente a la mayoría de las principales divisas.
El informe indica que, en los últimos años, el dólar estadounidense ha estado sometido a una creciente presión derivada de diversos factores estructurales adversos, entre ellos un tipo de cambio real sobrevalorado, déficits fiscales y comerciales persistentes y la diversificación gradual de las reservas internacionales por parte de los bancos centrales. Según el informe, estas tendencias han intensificado el debate sobre la sostenibilidad de la fortaleza del dólar a largo plazo.
No obstante, el dólar estadounidense ha mantenido su fortaleza frente a la mayoría de las principales divisas. Según el informe, ello refleja la solidez de los factores cíclicos, que han compensado las presiones estructurales a largo plazo.
El QNB señala que, aunque los factores estructurales probablemente determinen la trayectoria del dólar estadounidense a largo plazo, los tipos de cambio responden principalmente a factores cíclicos en horizontes temporales más cortos. En particular, los diferenciales de tipos de interés han sido tradicionalmente el principal factor cíclico que influye en la evolución de la moneda, al condicionar los flujos mundiales de capital y la asignación de carteras de inversión.
El comentario añade que la resistencia de la economía estadounidense y el auge de la inversión en inteligencia artificial han proporcionado un respaldo adicional al dólar al reforzar la demanda extranjera de activos financieros estadounidenses. Asimismo, identifica tres factores clave que siguen sustentando la fortaleza de la moneda pese a los crecientes desafíos estructurales.
En primer lugar, el informe destaca que los diferenciales de tipos de interés continúan respaldando al dólar estadounidense. Los tipos de cambio dependen en gran medida de la rentabilidad relativa que los inversores pueden obtener de los activos financieros en los distintos países, lo que convierte a la política monetaria en un factor determinante de los movimientos de las divisas. Cuando los tipos de interés en Estados Unidos aumentan en relación con los de otras economías avanzadas, los activos denominados en dólares resultan más atractivos, lo que incrementa la demanda de la moneda. En consecuencia, los períodos de tipos de interés elevados en Estados Unidos se han asociado históricamente con un dólar más fuerte.
El informe señala que los recientes cambios en la orientación de la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos han reforzado el papel de los diferenciales de tipos de interés como factor de apoyo al dólar. A comienzos de año, los mercados financieros preveían que la Reserva Federal reduciría los tipos de interés en aproximadamente 50 puntos básicos a lo largo de 2026. Sin embargo, la persistencia de las presiones inflacionistas, la solidez de la actividad económica y el giro de la Reserva Federal hacia una postura más restrictiva bajo la presidencia de Kevin Warsh han dado lugar a una revisión significativa de las perspectivas de política monetaria.
Según el QNB, los mercados financieros prevén ahora que los tipos de interés oficiales permanezcan elevados durante más tiempo e incluso asignan una probabilidad considerable a nuevas subidas. Como resultado, los tipos oficiales de Estados Unidos seguirían situándose muy por encima de los de otras grandes economías avanzadas, con el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,50 % y el 3,75 %, frente al 2,25 % de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo (BCE) y el 1,00 % del tipo de interés oficial del Banco de Japón. El informe considera que estos amplios diferenciales de tipos de interés seguirán siendo una importante fuente de fortaleza para el dólar estadounidense.
En segundo lugar, el QNB destaca que el sólido desempeño de los mercados bursátiles, impulsado por la inteligencia artificial y la tecnología, continúa reforzando la demanda extranjera de activos financieros estadounidenses. La creciente adopción de la inteligencia artificial ha impulsado una intensa ola de inversiones en infraestructura digital, incluidos los semiconductores, los centros de datos, la computación en la nube y las redes eléctricas.
Como líder mundial en innovación en inteligencia artificial, Estados Unidos ha atraído una parte desproporcionada de estas inversiones, lo que ha respaldado los sólidos beneficios empresariales y el continuo mejor desempeño de los mercados bursátiles. Según el informe, estos factores han incrementado el atractivo de los activos financieros estadounidenses, favoreciendo la entrada de capital extranjero y aportando una fuente adicional de fortaleza al dólar.
En tercer lugar, el informe señala que el crecimiento económico de Estados Unidos continúa superando al de otras economías avanzadas, lo que refuerza la fortaleza del dólar estadounidense. Aunque el crecimiento se ha moderado respecto al ritmo excepcionalmente elevado registrado en los últimos años, los indicadores de actividad siguen reflejando un mayor dinamismo económico que el observado en otras grandes economías avanzadas. En particular, el índice PMI compuesto de Estados Unidos se ha mantenido claramente por encima del umbral de expansión de 50 puntos, lo que indica crecimiento tanto en el sector manufacturero como en el de los servicios, mientras que el PMI compuesto de la zona del euro se ha situado en torno al umbral de estancamiento o por debajo de él. Además de impulsar la demanda de activos financieros estadounidenses, el auge de la inversión en inteligencia artificial también beneficia a la economía real gracias a unos niveles de inversión en capital sin precedentes. A largo plazo, se espera que estas inversiones impulsen el crecimiento de la productividad y refuercen el potencial de crecimiento de la economía estadounidense.
En conclusión, el QNB señaló que, aunque los crecientes desafíos estructurales apuntan a una depreciación gradual del dólar estadounidense a largo plazo, los factores cíclicos seguirán siendo el principal motor de la moneda a corto plazo. En este contexto, unos tipos de interés más elevados en Estados Unidos, la sostenida demanda extranjera de activos financieros estadounidenses y el continuo dinamismo de la economía del país seguirán respaldando la fortaleza del dólar estadounidense.