Доха, 6 июня (QNA) – Катарский национальный банк (QNB) заявил, что ожидает, что новое руководство Федеральной резервной системы, центрального банка США, столкнется с рядом проблем, среди которых главными будут возобновившееся инфляционное давление, изменяющиеся структурные силы и дебаты по поводу подходящей модели денежно-кредитной политики.

В своем еженедельном комментарии QNB отметил: «Назначение Кевина Варша на пост председателя Федеральной резервной системы происходит в особенно сложный период для денежно-кредитной политики. В начале года экономика США демонстрировала устойчивый рост и умеренную инфляцию, а ожидания были связаны с постепенным циклом снижения ставок. Однако этот курс был резко нарушен из-за резкого обострения геополитической напряженности.

«После военной кампании США и Израиля против Ирана, начавшейся 28 февраля, Тегеран ответил, фактически закрыв пролив Хормуз — водный путь, через который обычно проходит около 20 процентов мировых поставок нефти и сжиженного природного газа (СПГ). В результате резкого роста цен на энергоносители инфляция в США приблизилась к 4 процентам, что почти вдвое превышает целевой показатель денежно-кредитной политики в 2 процента, что привело к пересмотру перспектив.

«В этом контексте политика изменилась значительно: инфляционное давление вновь усилилось, рыночные ожидания подверглись резкой переоценке, а ключевые дебаты по поводу подходящей модели политики стали более интенсивными».

Говоря о главных проблемах, с которыми столкнется Федеральная резервная система под руководством Варша, QNB отметил: «Во-первых, перспективы по ставкам значительно изменились с начала года, отражая пересмотр динамики инфляции. Тогда умеренное давление на цены заставило рынки ожидать постепенного снижения ставок Федеральной резервной системой, несмотря на то, что председатель Джером Пауэлл сталкивался с растущим политическим давлением со стороны Дональда Трампа, требовавшего более агрессивного снижения процентных ставок. Однако рост цен на энергоносители изменил этот курс, усилив риски роста инфляции в условиях уже устойчивого давления на цены. Кроме того, консенсус-прогнозы по инфляции на этот год значительно выросли — с 2,6 процента в феврале до конфликта до примерно 3,3 процента в последних оценках, что свидетельствует о новом этапе давления на цены».

«По мере того как инфляция все больше отдаляется от целевого уровня, рынки пересматривают траекторию политики, переходя от ожидания снижения ставок к прогнозу длительного периода жесткой политики, и теперь высокая вероятность придается ужесточению. В этом контексте шаг к повышению ставок может вновь столкнуться с политическим сопротивлением, что добавляет сложности к перспективам политики», — добавили в QNB.

«Во-вторых, искусственный интеллект (AI) добавляет новый уровень сложности к макроэкономическим перспективам при новом руководстве. Варш подчеркнул, что технологические достижения могут оказывать понижательное давление на цены за счет повышения производительности и снижения удельных затрат на труд. В принципе, более быстрый рост производительности может позволить экономике расширяться без возникновения инфляционного давления, что позволит снизить ставки. В то же время влияние этих технологий на занятость остается неопределенным, поскольку автоматизация может как вытеснять определенные рабочие места, так и создавать новые источники спроса на труд. Таким образом, ключевой задачей является оценка масштаба и времени этих эффектов. Кроме того, внутри Федеральной резервной системы нет единого мнения относительно того, приведут ли AI-движимые повышения производительности к устойчивой дезинфляции; некоторые политики уже выражают скептицизм относительно краткосрочного воздействия этих факторов. В результате неопределенные и потенциально неравномерные последствия технологических изменений усложняют настройку денежно-кредитной политики.

«В-третьих, размер и роль баланса Федеральной резервной системы представляют собой еще одну ключевую проблему под руководством Кевина Варша. Баланс ФРС значительно увеличился за последнее десятилетие в результате масштабных покупок активов, осуществленных в ответ на глобальный финансовый кризис и пандемию Covid, причем основные активы сосредоточены в казначейских облигациях США и ипотечных ценных бумагах. Варш ранее выступал за более быстрое сокращение баланса, отмечая, что его высокий уровень искажает финансовые рынки и способствует чрезмерному принятию рисков.

Однако такой подход встречает сопротивление внутри Федеральной резервной системы. В центре внимания остаются опасения по поводу стабильности рынка, поскольку более быстрые темпы сокращения баланса могут привести к волатильности на рынке облигаций и нарушению условий финансирования. Кроме того, финансовая система адаптировалась, что увеличивает риск того, что быстрое изъятие ликвидности может нарушить функционирование рынка. В результате, несмотря на продолжающуюся нормализацию баланса, темпы и масштаб дальнейших сокращений, вероятно, останутся предметом обсуждений и разногласий внутри Федеральной резервной системы».

QNB заключил: «В целом перспективы денежно-кредитной политики США стали более сложными, поскольку новое руководство сталкивается с возобновившимся инфляционным давлением, изменяющимися структурными силами и дебатами по поводу подходящей модели политики. Отражая эти динамики, рыночные ожидания по ставкам сместились к сценарию длительной жесткости, и вероятно, что к концу года произойдет ужесточение на 25 базисных пунктов, что повысит базовую ставку до 4,00 процента». (QNA)