Доха, 27 июня (QNA) – Катарский национальный банк (QNB) ожидает, что Банк Японии (BoJ) продолжит постепенную нормализацию денежно-кредитной политики в ближайшие кварталы, поскольку инфляция становится более устойчивой, инфляционные ожидания остаются высокими, а политики сталкиваются с возрастающими рисками со стороны внешних шоков и колебаний обменного курса.
В своем еженедельном экономическом комментарии QNB отметил, что баланс рисков по-прежнему склоняется в сторону дальнейшего ужесточения политики, несмотря на постепенный подход Банка Японии к нормализации. Было отмечено, что ставки по-прежнему находятся на нижнем уровне оценок нейтральной процентной ставки, что указывает на то, что денежно-кредитные условия могут оставаться стимулирующими, в то время как финансовые рынки и аналитики ожидают, что базовая ставка постепенно вырастет до 1,5% в среднесрочной перспективе.
QNB отметил, что 16 июня Банк Японии повысил свою базовую ставку на 25 базисных пунктов до 1%, что стало самым высоким уровнем с 1995 года и ознаменовало еще один значительный шаг в выходе Японии из ультра-мягкой денежно-кредитной политики, доминировавшей большую часть последних трех десятилетий. Этот шаг последовал за процессом нормализации, начатым в начале 2024 года, когда центральный банк прекратил политику отрицательных процентных ставок и начал серию повышения ставок.
Согласно отчету, цикл ужесточения отражает фундаментальный сдвиг в динамике инфляции Японии. После многих лет попыток достичь цели по инфляции в 2% несмотря на крайне стимулирующую денежно-кредитную политику, Банк Японии увидел усиление базовых ценовых давлений, вызванных шоками предложения после пандемии, ростом заработной платы и повышением инфляционных ожиданий.
Эти события, как отметил QNB, повысили уверенность политиков в том, что инфляция может устойчиво держаться около целевого уровня центрального банка, снижая необходимость в чрезвычайных мерах денежно-кредитной поддержки.
В отчете выделены три ключевых фактора, которые, вероятно, будут определять дальнейший курс денежно-кредитной политики в Японии: переход страны к более устойчивой инфляционной среде, влияние внешних шоков и колебаний обменного курса на инфляцию, а также степень необходимости дальнейшего повышения ставок для достижения нейтрального уровня.
QNB отметил, что переход Японии к более устойчивому инфляционному режиму усиливает аргументы в пользу дальнейшей нормализации политики.
Было отмечено, что инфляция оставалась ниже целевого уровня Банка Японии в 2% большую часть последнего десятилетия из-за слабого внутреннего спроса, низкого роста заработной платы и устойчивых низких инфляционных ожиданий, однако последние данные указывают на более продолжительный рост инфляции.

В отчете подчеркивается, что базовая инфляция остается выше целевого уровня в течение длительного периода, а домохозяйства и бизнес адаптируются к более высокому инфляционному окружению. Среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания также выросли до 1,5–2%, достигнув самых высоких устойчивых уровней за десятилетия.
QNB добавил, что инфляционное давление больше не обусловлено исключительно временными факторами со стороны предложения. Годовые соглашения о заработной плате превысили 5% как в 2025, так и в 2026 годах, что стало самым сильным ростом зарплат за более чем три десятилетия. Поддерживаемые напряженным рынком труда и высокой корпоративной прибыльностью, более высокие зарплаты способствовали росту внутреннего спроса, а компании стали более склонны перекладывать возросшие издержки на потребителей, усиливая базовое инфляционное давление.
В отчете также отмечены внешние шоки и динамика обменного курса как ключевые риски роста инфляции. Было отмечено, что Япония сильно зависит от импортируемой энергии и сырья, что делает ее особенно уязвимой к колебаниям мировых цен на сырьевые товары и сбоям в международной торговле.
QNB отметил, что конфликт на Ближнем Востоке увеличил неопределенность на энергетических рынках, вызвав опасения по поводу инфляционных последствий роста цен на нефть. Отражая эти риски, Банк Японии пересмотрел свой прогноз базовой инфляции на 2026 год вверх до диапазона 2,5–3,0% на апрельском заседании по сравнению с предыдущими 1,9%, отметив, что более высокие цены на нефть быстро передаются потребительским ценам.
В отчете добавлено, что японская иена остается слабой по историческим меркам, увеличивая внутренние расходы на импортируемые товары, особенно энергию и продукты питания. По мере того как инфляция становится более устойчивой, ожидается, что политики будут уделять больше внимания инфляционным последствиям устойчивой слабости валюты и давлению импортных цен.
QNB также отметил, что несмотря на недавний цикл ужесточения, денежно-кредитная политика Японии может оставаться стимулирующей. Банк Японии оценивает нейтральную процентную ставку страны в диапазоне от 1,1% до 2,5%, что указывает на то, что текущая ставка 1% остается ниже уровня, необходимого для полной нормализации денежно-кредитных условий.
Кроме того, в отчете отмечено, что реальные процентные ставки остаются отрицательными, поскольку инфляция превышает номинальные ставки, что свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика по-прежнему поддерживает экономическую активность. В результате QNB ожидает, что Банк Японии сохранит тенденцию к ужесточению политики, даже если темпы нормализации останутся постепенными. (QNA)