Доха, 20 июня (QNA) — Qatar National Bank заявил, что рост доходности государственных облигаций в ведущих развитых экономиках отражает более широкую переоценку глобальных экономических условий на фоне устойчивой инфляции, ожиданий более длительного периода высоких процентных ставок и растущих потребностей правительства в заимствованиях.
В своем еженедельном отчете банк отметил, что сочетание этих факторов привело к переходу к более жесткой финансовой среде, где ожидается, что высокие процентные ставки будут негативно влиять на экономический рост и создавать вызовы для фискальной устойчивости.
QNB отметил: «Доходность государственных облигаций значительно выросла в ведущих развитых экономиках за последние месяцы, что свидетельствует о явном переходе от среды снижающихся процентных ставок, которая сформировалась после ужесточения политики в постковидный период. То, что казалось постепенной нормализацией к более низкой инфляции и смягчению денежно-кредитной политики, сменилось более сложным сценарием, характеризующимся возобновлением ценового давления, переоценкой траектории процентных ставок и ростом фискальных заимствований.
«Эти факторы характерны для ведущих развитых рынков и объясняют масштаб и устойчивость недавнего роста доходности государственных облигаций. В этом контексте повышение доходности отражает широкую переоценку макроэкономических условий. В этой статье мы обсуждаем, как ключевые факторы формируют динамику доходности в США, еврозоне и Японии.
«В Соединённых Штатах рост доходности государственных облигаций отражает совокупное влияние устойчивого инфляционного давления, переоценки ожиданий по денежно-кредитной политике и увеличения фискальных заимствований. Недавний скачок цен на энергоносители, а также продолжающееся давление, связанное с тарифами, способствовали сохранению инфляции выше целевого уровня в 2 процента. Общая инфляция недавно выросла до примерно 4,2 процента в годовом выражении, а базовая инфляция остается высокой на уровне 2,9 процента, что указывает на фундаментальное ценовое давление, которое сложно полностью сдержать. В результате рынки теперь ожидают, что процентные ставки останутся высокими дольше, изменяя прежние ожидания смягчения политики.
«В то же время фискальная динамика становится всё более важным фактором для доходности государственных облигаций США. Государственный долг вырос до примерно 120 процентов ВВП, а фискальный дефицит остается высоким — около 6-7 процентов ВВП, что приводит к ежегодному чистому выпуску казначейских облигаций более чем на 2 триллиона долларов США и значительно увеличивает предложение долгосрочных ценных бумаг, которое должен поглотить рынок. Это происходит в условиях, когда официальные иностранные держатели казначейских облигаций США больше не увеличивают свои вложения в соответствии с ростом выпуска. Сочетание увеличенного предложения и более избирательного спроса усиливает давление на рост доходности государственных облигаций США.»  

Банк добавил: «В еврозоне рост доходности государственных облигаций обусловлен прежде всего возобновлением инфляционного давления и переоценкой ожиданий по денежно-кредитной политике. Недавний скачок цен на нефть и газ привёл к новому росту инфляции, причем общий показатель в мае достиг 3,2 процента. Этот разворот поставил под вопрос прогресс Европейского центрального банка в устойчивом возвращении инфляции к целевому уровню в 2 процента, заставив рынки пересмотреть перспективы и повысить вероятность повышения ставок, что усиливает давление на доходность государственных облигаций.
«Фискальная динамика также начинает играть более заметную роль в еврозоне. Переход к более экспансивной фискальной политике в ключевых экономиках, особенно в Германии, ожидается приведёт к увеличению потребностей в государственных заимствованиях и выпуске облигаций в ближайшие годы. Одновременно сокращение баланса Европейского центрального банка, по мере постепенного сворачивания программ покупки активов, снижает степень поддержки рынков государственных облигаций со стороны политики. Сочетание увеличенного выпуска и уменьшения спроса со стороны центрального банка способствует постепенному росту премии за срок, тем самым усиливая движение доходности государственных облигаций вверх.
В Японии рост доходности государственных облигаций отражает более фундаментальные изменения в макроэкономической среде после десятилетий сверхнизкой инфляции и исключительно мягкой денежно-кредитной политики. Инфляция решительно превысила исторические нормы, чему способствовали высокие импортные цены на энергоносители и устойчивый рост заработной платы. Это побудило Банк Японии начать постепенную нормализацию денежно-кредитной политики, включая отмену отрицательных процентных ставок и отказ от контроля за доходностью облигаций. В результате рынки теперь ожидают дальнейшего повышения процентных ставок с ранее сверхнизких уровней, что оказывает давление на рост доходности государственных облигаций.
«В то же время структурные изменения в спросе на государственные облигации усиливают эту тенденцию. Сокращение покупок облигаций Банком Японии, наряду с изменениями в регулировании, затрагивающими внутренних институциональных инвесторов, ослабили традиционные источники спроса на долгосрочные японские государственные облигации. Сочетание снижения спроса и стабильного предложения способствует значительному росту премии за срок, дополнительно усиливая давление на доходность японских государственных облигаций.»
QNB заключил: «В целом, рост доходности государственных облигаций в ведущих развитых экономиках отражает широкую переоценку макро-финансовых условий, обусловленную более устойчивой инфляцией, перспективой длительно высоких процентных ставок и увеличением потребностей в государственных заимствованиях. В совокупности эти процессы сигнализируют о переходе к более жесткой финансовой среде, где высокие процентные ставки, вероятно, будут сильнее сдерживать рост и создавать вызовы для фискальной устойчивости.» (QNA)